1. <th id="r22xn"></th>

    2. <button id="r22xn"></button>
      <tbody id="r22xn"></tbody>
      1. 您的位置:首頁->客服中心>新品種研究

        鐵礦石期權在大商所掛牌上市

        備受關注的鐵礦石期權2019年12月9日在大商所掛牌上市。據了解,鐵礦石期權將于12月9日的8點55分至9點集合競價,9點開盤。上市當晚起,鐵礦石期權合約開展夜盤交易,交易時間與鐵礦石期貨一致。

         

        首批掛牌上市的鐵礦石期權合約系列共10個。各上市期權合約掛牌基準價方面,大商所根據BAW美式期貨期權定價模型計算新上市期權合約的掛盤基準價,模型中的利率取一年期定期存款基準利率,為1.5%,波動率取標的期貨合約90天的歷史波動率。

         

        交易指令方面,鐵礦石期權合約上市初期僅提供限價指令和限價止損(盈)指令。鐵礦石期權合約交易指令每次最大下單數量與鐵礦石期貨合約交易指令每次最大下單數量相同,為1000手。   

         

        在行權和履約方面,在每個交易日的交易時間以及到期日的15:00—15:30,客戶可以提交“行權”“雙向期權持倉對沖平倉”“行權后雙向期貨持倉對沖平倉”和“履約后雙向期貨持倉對沖平倉”申請。在到期日的交易時間以及到期日的15:00—15:30客戶可以提交“取消期權自動行權”申請。   

         

        在持倉限額管理方面,鐵礦石期權合約與鐵礦石期貨合約不合并限倉。非期貨公司會員和客戶持有的某月份期權合約中所有看漲期權的買持倉量和看跌期權的賣持倉量之和、看跌期權的買持倉量和看漲期權的賣持倉量之和,在上市初期分別不超過40000手。具有實際控制關系的賬戶按照一個賬戶管理。

         

        市場人士表示,商品期權具有保險、增強收益和波動率管理等功能,支持期權組合等多樣化、靈活的交易策略。鐵礦石期權上市后將與鐵礦石期貨形成“雙保險”,為鋼鐵產業鏈企業提供個性化的風險管理工具,幫助企業更精準地對沖價格波動風險。同時,鐵礦石期權上市后,交易者可以在期貨和期權兩個市場之間開展套利、對沖交易,有效管理標的期貨價格波動,提升期貨市場運行質量,進一步發揮衍生品市場功能。

        鐵礦石期權將完善鋼鐵產業鏈避險體系

         

        11月22日,證監會宣布批準大商所自12月9日起開展鐵礦石期權交易。作為大商所首個工業品期權,鐵礦石期權上市將進一步豐富我國鋼鐵避險工具體系,對促進衍生品市場深入服務鋼鐵行業、推進鐵礦石國際定價中心建設具有重要意義。

         

        市場相關人士向記者表示,鐵礦石期權的上市,將擴大場內衍生品市場的規模,增強服務實體企業的能力。同時,鐵礦石期權上市后將有利于構建期貨與期權市場、場內與場外市場、現貨與衍生品市場、境內與境外市場互聯互通、相互促進的市場體系,進一步完善鐵礦石衍生品市場的產品體系。由于商品期權與商品期貨具有較強的聯動性,鐵礦石期權上市后,交易者可以在期貨和期權兩個市場之間開展套利、對沖交易,有效管理標的期貨價格波動,并在一定程度上提升期貨市場運行質量,進一步發揮衍生品市場功能。

         

        大商所為何選擇鐵礦石作為首個工業品期權?

         

        大商所對上市期權的品種進行了整體規劃和論證,按照“流動性波動率優先、國內外成熟品種優先、服務實體經濟優先、市場需求導向優先”四大原則,結合各期貨品種的市場運行情況,對大商所各期貨品種進行篩選評估。一方面,側重于對標的市場基礎的評估;另一方面,和市場需求以及交易所的宗旨緊密結合。

         

        從市場需求和服務實體經濟角度,我國是全球最大的鋼鐵生產國,也是全球最大的鐵礦石進口國和消費國。作為鋼鐵的重要原料,鐵礦石價格波動對我國鋼鐵行業的發展至關重要。產業客戶積極利用鐵礦石期貨進行風險管理,上市以來已有1200多家鋼礦企業深度參與期貨交易,單位客戶成交持倉占比不斷提升,具有很好的產業客戶基礎。近年來,受國內外宏觀經濟形勢變化、鋼鐵行業去產能等因素影響,鐵礦石期現貨價格波動頻繁,產業鏈企業對于上市鐵礦石期權、豐富鋼鐵避險工具體系的需求日益增強。鋼鐵行業對鐵礦石期權的呼聲越來越高。上市鐵礦石期權完善了鐵礦石衍生品市場的產品體系,有助于建立期貨、期權工具齊備,境內與境外、場內與場外互聯互通,相互促進的市場體系,促進鐵礦石衍生品市場的功能發揮。

         

        從標的期貨市場情況看,鐵礦石期貨是我國大宗商品衍生品市場的一個具有戰略性的重要品種,在市場各方關注和培育下,我國鐵礦石期貨已發展成為全球規模最大的鐵礦石衍生品,具有市場規模大、合約連續性和流動性好、投資者結構成熟等特點,并于2018年5月成功引入境外交易者,實現了國內首個已上市品種的對外開放,具有一定的國際影響力,這些都為上市鐵礦石期權奠定了良好的市場基礎。

         

        大商所很早就啟動了鐵礦石期權的研發,研發過程中,深入市場走訪調研,了解產業風險管理需求。2017年,豆粕期權的上市,是大商所在期權工具上從無到有的歷史性突破;兩年后玉米期權的上市,是大商所在期權工具上從單一到N的華麗轉身。鐵礦石期權是大商所將期權工具拓展是工業品領域的又一突破。

         

        未來,衍生品服務體系將進一步健全

         

        在鋼鐵行業去產能不斷深入、外部貿易環境復雜多變的情況下,管理鐵礦石價格風險的需求不斷增加,鋼鐵行業對鐵礦石期權的呼聲越來越高。

         

        鐵礦石期權有利于進一步拓展我國衍生工具體系,推動我國衍生品市場國際化進程。與期貨相比,期權更偏重保險功能,是衍生品市場風險管理體系的重要組成部分。在國際成熟衍生品市場上,期貨品種大部分都有配套的期權品種進行交易。目前,我國上市的商品期貨品種中僅豆粕、玉米等6個品種上市了相應的期權,期權市場的發展尚存在較大空間。鐵礦石期權的上市能夠與鐵礦石期貨形成合力,有效保護我國鋼鐵企業等產業客戶在國際貿易中的利益,保障我國鋼鐵行業乃至實體經濟穩定健康發展。

         

        杭州熱聯集團股份有限公司期權服務部總經理管大宇認為,期現結合業務的興起,標志著中國大宗商品行業進入了產業時代。大量產業資本的涌入,成為期貨市場中一股非常重要的推動力量。這僅僅是個開始,未來一定會進入全面服務時代——期權、期貨、所有金融衍生品將會與現貨業務無縫對接,高度融合,繼續推動產業服務轉型。

         

        隨著行業的發展成熟,去貿易化不可逆轉。不管上中下游,都需要創造價值,無法創造價值的環節,最終一定會被淘汰。產業的發展方向一定是從博弈走向合作,在這樣的市場環境下,企業面臨的壓力,對金融服務或者金融工具的需求,無外乎是兩點——跑贏市場效率以及獲取穩定利潤。所有金融工具的應用,都應該緊緊圍繞實體企業的這兩個訴求進行。

         

        過去我國上市的農產品期權品種較多,鐵礦石期權作為一個主流的工業品期權品種,在標的資產上流動性充足,價格影響力較高,它的上市將改變工業產業鏈現有的運行生態和產業格局,對于我國相關行業發展的意義重大、影響深遠。

         

        未來企業之間的競爭不僅會發生在生產和流通領域,還必然會在金融衍生品等領域展開。我們的實體經濟已經發展到了一個全新的階段,在過去粗放經營的時代,只要敢拼就會贏,但在整體經濟增速下降的大環境下,企業需要的是更精細化的運營。實現產業鏈條和金融鏈條的深度融合是未來的一個很大的發展方向,也是巨大的藍海。

         

        在這樣的市場環境下,企業面臨的壓力,對金融服務或者金融工具的需求,無外乎是兩點——跑贏市場效率以及獲取穩定利潤。所有金融工具的應用,都應該緊緊圍繞實體企業的這兩個訴求進行。

         

        由于大宗商品存在行業周期性特別強、高度依賴政策等不確定性特征,導致企業利潤大起大落,產業利潤分配存在零和博弈。在眾多不確定因素的影響下,大部分企業又無法熟練地使用金融衍生品工具管理各種風險,這就為金融服務行業帶來了巨大的需求。我們只有把產業的需求通過金融衍生品創造出新的價值,才能幫助實體企業從紅海的博弈走向藍海的價值創造,而核心就在于提高企業經營效率和風險管理的水平。

         

        過去傳統的現貨貿易是1.0時代,期現結合和基差貿易是2.0時代。自2015年以后,很多行業,尤其是黑色行業,基差交易越來越多,基差波動也越來越有序,市場逐步變得有效。傳統的基差貿易的獲利空間也會逐漸變小,這是過度擁擠造成的現象。未來是產業服務的3.0時代,標志是權現結合和含權貿易的廣泛開展。

         

        未來各個產業的專業化分工是大趨勢,幫助大宗商品行業里有眼光的企業完成從不確定性到確定性的轉變,在即將到來的權現結合大時代占得先機,本質是從市場投機行為演變到企業經營行為的過程。權現結合是一個新生事物,也是下一個潛力巨大的增長方向。期權可以幫助產業客戶把自身的現貨優勢、信息優勢、資金優勢、資源優勢充分得到發揮,從價格博弈過渡到獲取確定性收益,進而高效變現。期權在國內產業領域的應用才剛剛開始,未來還有非常廣闊的前景。

         

        對現貨企業而言,要用好期權工具,除了前臺期權業務的推進,還要同步健全中后臺的內控制度、管理制度,把期權管理制度和期權業務同步建設起來。

         

        相比期貨,期權在實際使用中有哪些優點?

         

        所有的工具,不論是現貨、期貨、遠期,還是期權,其本質都是成本、風險和收益三者的交換,每個市場參與者,用自己愿意付出的成本和風險,去換取自己想要的收益,只是交換的方式和效率有所不同而已。

         

        期權是唯一的一種非線性的工具,可以幫助使用者構建個性化的非線性交換模式,精準的表達觀點,對沖掉沒有確定性的風險,留下有確定性的風險。期權比期貨復雜的多,但它可以給我們帶來更大的交易自由度。

         

        期權的好處是損失有限,風險暴露有限,讓交易過程管理變得非常簡單。做交易難就難在過程上,第一,結果要對,觀點要對;第二,過程要管理好。很多時候,結果是對的,過程管不好就出問題,最后虧得很難受。為什么過程管不好?因為大家都在同一個維度上做,很擁擠,很多時候即使知道自己的倉位是對的,也被迫要砍倉,這就是典型的過程沒有管理好。有了期權以后,買方策略的倉位,即使出現非常大的問題,你的損失也有限的。而且一旦出現大的行情,你一樣有盈利能力。這就使得過程管理變得非常簡單。

         

        同時,期權還可以給到我們安全的高杠桿。傳統的高杠桿工具,在帶來高收益之前,首先帶來高風險,當持倉的杠桿太高以后,倉位就會變得非常脆弱,對反向行情的抵抗能力特別差。期權在這一點上有得天獨厚的優勢,進攻性和防守性都很強,收益無限是攻,風險有限是守,可以說真正做到了攻守兼備。買入一張期權合約,下跌時天然截斷虧損,上漲時自動讓利潤奔跑,瞬間變成交易高手。

         

        鐵礦石期權在規則制度設計上的亮點?

         

        大商所在期權合約規則設計上遵循“穩健性、可操作性、一致性”原則。穩健性原則,即在各項業務安排上嚴格控制風險,并為上市初期的從嚴管理留出空間;可操作性原則,對于交易、行權、結算和風險管理各個業務環節都具有清晰、明確的要求,便于市場的操作;一致性原則,期貨期權是基于標的期貨衍生出的工具,大商所期權合約規則設計時,對很多業務借鑒了期貨交易的做法,在充分反映期權特性的基礎上,盡量貼近現有期貨規則,以便于市場理解和接受。

         

        鐵礦石期權與大商所現有的豆粕、玉米期權品種適用于同一套規則體系,合約參數設計方面充分借鑒了豆粕、玉米期權的研發經驗。同時,大商所在注重風險防控的同時兼顧市場流動性,根據鐵礦石期現貨市場實際運行特點,對鐵礦石期權的行權價格與行權價格間距、最小變動價位等有針對性的進行了設計,以有效滿足市場需求,保障期權功能有效發揮。行權價格間距方面,當行權價格≤300元/噸時,行權價格間距為5元/噸;當300元/噸<行權價格≤1000元/噸時,行權價格間距為10元/噸;當行權價格>1000元/噸時,行權價格間距為20元/噸,更好滿足投資者利用不同行權價格進行精細化風險管理的需求。同時,鐵礦石期權的最小變動價位設置為0.1元/噸,占標的期貨的1/5,有利于提高期權的報價精度。

         

        期權有哪些典型交易策略可供企業選擇?

         

        產業有生產、采購、庫存等很多需求,這些需求都可以用期權工具變現。比如,不管貿易企業還是生產企業,都需要進行持續性的采購,有各種采購計劃,這些計劃過去是沒有辦法為我們創造價值的,執行這個計劃就是跌到什么程度我就去采購一些貨,但是有了期權,這個采購行為就可以變現。我賣出采購商品的看跌期權,如果期間價格跌下去觸發采購價,我就會正常采購;如果沒有跌下去,這個期權倉位就可以為企業創造額外的價值,這就是把企業的采購需求通過期權變現的案例。

         

        持有現貨常備庫存的企業,在沒有大跌風險的時候,也可以通過備兌賣出看漲期權的方式,賺取時間價值的收益,用現貨庫存為企業創造增量的價值。

         

        再比如用期貨給現貨保值,期貨的空頭倉位在遇到上漲行情時不但會帶來盤面上的浮虧,還會帶來追保的資金需求,尤其當出現大漲行情時,追保的需求更是非常急迫,這就對企業的資金鏈提出了很高的需求。我們如果用買入實值看跌期權的方式來做保值,就可以避免出現大漲時追加資金的情況,對資金利用效率起到很好的優化作用。

         

        全球鐵礦石資源分布

         

        鐵礦石在自然界中的儲量比較豐富,在世界范圍內的分布較廣。全球鐵礦石儲量主要集中在澳大利亞、巴西、俄羅斯和中國,四國儲量之和占世界總儲量的近70%。

         

        全球鐵礦石資源分布圖

         

         

         

        澳大利亞:有豐富的鐵礦石資源,富礦較多。澳大利亞95%的鐵礦儲藏在西澳州,西澳州是全球鐵礦主要產地之一,該州90%的鐵礦資源蘊藏在皮爾巴拉(Pilbara)地區。澳大利亞鐵礦石探明儲量,大部分被兩大公司掌控,分別是力拓(RIO)和必和必拓(BHP),這兩家公司合計產量約占澳大利亞總產量的80%。

         

        o 

        力拓(Rio-Tinto):全球第二、澳大利亞第一的鐵礦企業,年產量2.5億噸左右,而且一直處于增產的趨勢。

        o 

        o 

        必和必拓(BHP Billiton):全球第三、澳大利亞第二的鐵礦企業,年產量2億多噸,量也是保持著增長。

        o 

         

        巴西:鐵礦資源非常豐富,其鐵礦石主要產地在米納斯吉拉斯州,其中伊塔比拉的鐵儲量最為豐富,具有“鐵山”之稱。伊塔比拉露天鐵礦是世界儲量最大的高品位鐵礦之一。淡水河谷(VALE)公司幾乎壟斷了巴西的鐵礦石生產市場。

         

        o 

        淡水河谷(VALE):成立于1942年,世界第一大鐵礦石生產和出口公司,產量占巴西全國總產量的80%以上,幾乎壟斷了巴西的鐵礦石生產市場,年產量3億多噸。

        o 

         

        三大鐵礦石礦廠商的鐵礦石產量圖

         

        俄羅斯:有三個地區鐵礦石儲藏量最豐富,分別是中央黑土區、烏拉爾經濟區和西伯利亞,開采集中度較高。近年來,俄羅斯政策傾向于“減少對資源出口的依賴”,俄羅斯出口的鐵礦石不足其產量的20%,以供應本國鋼鐵企業為主。

         

        中國:是世界上礦產資源總量豐富、礦種齊全、配套程度較高的少數幾個國家之一;但鐵礦石品位低,且多為伴生礦,選礦難度較大;資源分布比較分散,華北地區和西南地區為主要的產出地。

         

        鐵礦石的用途

         

        工業上對鐵礦石的標準,平均含鐵量一般在25%以上。鐵礦石是鋼鐵企業的重要原材料,天然鐵礦石經過破碎、磨碎、磁選、浮選、重選等程序逐漸選出鐵。

         

        鐵礦石主要用于鋼鐵工業,冶煉含碳量不同的生鐵(含碳量一般在2%以上)和鋼(含碳量一般在2%以下)。生鐵通常按用途不同分為煉鋼生鐵、鑄造生鐵、合金生鐵。鋼按組成元素不同分為碳素鋼、合金鋼。合金鋼是在碳素鋼的基礎上,為改善或獲得某些性能而有意加入適量的一種或多種元素的鋼,加入鋼中的元素種類很多,主要有鉻、錳、釩、鈦、鎳、鉬、硅。

         

        鐵礦石煉鋼示意圖

         

        此外,鐵礦石還用于作合成氨的催化劑(純磁鐵礦),天然礦物顏料(赤鐵礦、鏡鐵礦、褐鐵礦)、飼料添加劑(磁鐵礦、赤鐵礦、褐鐵礦)和名貴藥石(磁石)等,但用量很少。

         

        鋼鐵制品廣泛用于國民經濟各部門和人民生活各個方面,是社會生產和公眾生活所必需的基本材料。自從19世紀中期發明轉爐煉鋼法逐步形成鋼鐵工業大生產以來,鋼鐵一直是最重要的結構材料,在國民經濟中占有極重要的地位,是社會發展的重要支柱產業,是現代化工業最重要和應用最多的金屬材料。所以,人們常把鋼、鋼材的產量、品種、質量作為衡量一個國家工業、農業、國防和科學技術發展水平的重要標志。鐵是鋼鐵工業的基本原料,廣泛應用于國民經濟的各個部門和人民日常生活的各個方面。鐵礦石可冶煉成生鐵、熟鐵、鐵合金、炭素鋼、合金鋼、特種鋼等。純磁鐵礦還可作合成氮的催化劑。

         

        鐵礦石期貨市場分析

         

        鐵礦石指數2019年走勢

         

        回顧2019年度鐵礦石市場,國外礦山供應不確定、貿易摩擦、匯率貶值等因素均對鐵礦石行情產生直接間接的影響。上半年巴西和澳大利亞鐵礦石供應下降,在國內鋼廠限產偏松和高利潤的驅動下,超預期的生鐵產量帶來了對于鐵礦石的較大需求,鐵礦石成為最佳多頭配置品種。但下半年隨著供給量的超預期恢復,鐵礦石價格急劇下跌。

         

        對于黑色品種2020年的展望,國際經濟貿易環境惡化、逆全球化趨勢抬頭、全球經濟復蘇面臨巨大的挑戰、中國經濟也面臨結構調整,經濟增速放緩的大背景下,房地產行業的資金寒流并未消退,房地產投資也面臨壓力。同時隨著國外礦山產能的恢復及新產能的投放,鐵礦石供需也將再次反轉。

         

        鐵礦石期貨波動率分析

         

        波動率是期權價格的重要影響因素,從期權定價的角度來看,波動率越高,則期權價格越大。下圖是鐵礦石期貨2019年以來,鐵礦石期貨指數的歷史波動率曲線。

         

         

        據統計,鐵礦石自2018年以來價格指數的波動率分布,其中30日歷史波動率均值為28.13%,60日歷史波動率均值為28.83%,90日歷史波動率均值為29.13%。相對于已上市的其他品種期權合約而言,顯然鐵礦石期權將會是國內波動率水平較高的品種之一,也將為投資者帶來更多波動率交易機會。

         

        鐵礦石價格指數歷史波動率分布

         

        結合歷史波動率的分布及鐵礦石波動率椎來看,20日及30日歷史波動率處于均值水平以下;當前90日歷史波動率略高于均值水平,處于75%分位數附近,受當前市場行情及短時間窗口歷史波動率影響,90日歷史波動率未來走低概率較大。

         

        鐵礦石期權上市首日投資策略

         

        鐵礦石期權上市交易,無疑是鋼鐵行業的大事。在鋼鐵行業對鐵礦石價格波動保持高度“敏感”的處境之下,鐵礦石期權的上市為鋼鐵企業提供了全新的風險管理工具,鋼鐵企業可以選擇鐵礦石期權進行更高效的風險管理。同時,對于密切關注鐵礦石期貨行情的投資者而言也是一大利好消息,它將進一步豐富期貨市場參與者的投資手段。

         

        金融衍生品工具本質還是用于對沖風險,提高企業經營管理水平的。鐵礦石絕大多數用來煉鐵,對于鋼廠來說,為了滿足生產,要有常備原料庫存,那么主要面臨未來采購時原料價格上漲的風險?梢岳帽Wo性看漲策略,即買入看漲期權來對沖,既鎖定了采購成本,又保留了礦價下跌時的盈利空間。由于期權買方不需繳納保證金,相對期貨套保提高資金利用率,對實體企業資金周轉很有益處。此外還可以賣出看跌期權,當礦價下跌觸發采購價就正常采購,如果沒有下跌,收取的權利金用于彌補損失。

         

        除了單腿期權,還可以利用組合期權策略達到更靈活的效果。鐵礦石價格波動率較高,因此權利金也比較貴,鋼廠買入看漲期權付出權利金相當于多付出了一筆成本。在這個基礎上還可以賣出期權,收回部分權利金以降低套保成本。如下表所示,目前盤面價格620元/噸,現貨660元/噸,以30元/噸買入I—2005—C—620,以22元/噸賣出I—2005—C—640。不考慮基差變化,第一種情況,當一個月后標的上漲10元/噸,買620看漲和賣640看漲分別賺取權利金2元/噸和1元/噸,可彌補采購現貨相對期初的損失,總損益為-7元/噸。而當標的下跌至580元/噸時,買620看漲虧損21元/噸,賣640看漲盈利17元/噸,采購現貨相對期初便宜40元/噸,總損益為37元/噸。由此可見,牛市看漲期權策略幫助企業鎖定采購價的同時節省了套保成本。

         

         

        而處于中間環節的鐵礦貿易商,會面臨采購、庫存和銷售三大環節的不同風險。對于現貨常備庫存,可以買入看跌期權,也可以賣出看漲期權,或者兩個策略同時使用,價格上漲時賺取額外收益,價格下跌時彌補庫存減值,鎖定銷售收入。針對鐵礦石產業鏈的上下游,可以選取合適的期權策略,如下圖所示:

         

         

        當然,企業運用期權并不全是優點而沒有缺陷。目前市場對期權認知整體水平還不高,處于不斷學習發展的階段。在實際運用過程中可能出現一些信用風險、操作風險,處理起來仍有難度。期權對沖成本也是不容忽視的一個問題。相信隨著鐵礦石期權的上市,市場運用期權將會越來越成熟。

         

        接下來,我們用一個簡單的案例來分析一下投資者如何利用鐵礦石期權吧。

         

        2019年1—4月先后受巴西淡水河谷礦難及澳洲颶風事件的影響,鐵礦石期貨價格經歷了兩次提升。假如當時市場已有鐵礦石期權這一衍生品工具,那么投資者該如何利用呢?

           

        海通期貨分析認為,若投資者在3月末澳洲颶風事件消息爆出后未及時入場看多,盡管4月期貨價格進入盤整,但基本面情況整體上仍利好鐵礦石價格,中長期價格仍有較大概率繼續上漲?紤]到短期內不確定巴西礦難及颶風對鐵礦石價格的影響會進一步加劇或逐漸冷卻,運用期貨合約交易風險較大。假設鐵礦石期權此時已經上市,若投資者看好后市鐵礦石價格繼續上行,買入看漲期權相比直接買入鐵礦石期貨相對更為安全一些。

         

        選擇買入看漲期權合約的優勢主要有三點:第一,資金占用更少。買入期貨需要交納較高的保證金且存在追保風險,而買入看漲期權只需要支付一筆權利金,且無資金追加風險。第二,買入期權潛在最大收益率更高,若未來鐵礦石價格持續上漲,則買入期權有望獲得更高的收益率。第三,風險相對可控,即使行情判斷失誤,鐵礦石價格持續下跌,買入期權的最大損失也僅限于付出的權利金,而如果買入期貨的話則可能面臨較大的損失。

           

        從實際行情來看,鐵礦石價格在4月整體處于振蕩狀態,直至5月中旬價格才進入了明顯的上漲行情。若投資者于4月15日入場,選擇較為中長期的2001合約,假設當時鐵礦石期權已經上市,理論上買入一手I2001期貨與買入一手I2001C620看漲期權的運行情況對比如下(以收盤價、歷史波動率作為期權理論價格計算依據):

         

          

        投資者買入一手期貨合約所需要凍結的初始保證金約為7218元(按照12%的保證金標準計算),其間最大資金占用約為10000元,買入一手看漲期權需要支付權利金4210元,投入資金不會隨著行情波動而進一步增加。

           

        從行情也可以看到,入場后10天內價格不漲反跌,此時期貨價格跌至約570元/噸,對應期權合約理論價跌至約27.4元/噸。買入期權的絕對數值虧損相對較少,且期權的最大虧損有限,而期貨端的虧損則會隨著價格下跌不斷增加,投資者還面臨資金追加風險。整體來看,持有期權頭寸的風險更可控。

           

        進入5月,鐵礦石供應不足的情況逐漸開始體現在價格方面,1個月內價格升至701.5元/噸,而對應的看漲期權合約理論價格則漲至約101.9元/噸。從上表中收益率可以看出,當價格往有利的方向發展時,買入看漲期權的潛在收益率會相對更高。

           

        上面這個小案例,可以讓投資者認識到買入期權資金占用小、風險可控、潛在投資收益率更高的特點。投資者在深入了解不同期權策略組合后,還可以針對各類行情選取合適的投資組合更好地運用期權 “精準制導”的優點,兼顧盈利與風險控制。

         

        中信期貨期貨黑色建材組曾寧團隊認為,從基本面因素來看,鐵礦石價格短期難以大幅下跌,且由于鐵礦期貨主力05合約近期波動較大,權利金較高。因此,鐵礦石期權合約上市首日可以選擇賣出執行價為600元/噸以內的鐵礦石虛值看跌期權,期限一個月。同時,投資者須密切關注鋼廠補庫的最新數據和情況。具體策略上,曾寧黑色團隊給出了四種鐵礦石期權策略:

         

        第一,構建單邊頭寸。在波動較大的單邊市場背景下買入期權,利用其高杠桿特性賺取超額收益,收益無限,風險有限;在市場波動不大的情況下賣出期權,收益有限,風險無限。

         

        第二,買賣跨式組合搭建波動率策略。通過買入跨式組合可以搭建做多波動率的策略,適合波動較大的市場環境;通過賣出跨式組合可以搭建做空波動率的策略,適合平穩運行的市場環境。產業投資者也可以通過跨式組合進行動態庫存管理。

         

        第三,保險策略。投資者在擁有鐵礦石期貨多(空)頭頭寸的時候,可以買入相應數量的看跌(看漲)期權,對沖下跌(上漲)風險。

         

        第四,備兌策略。投資者持有鐵礦石多(空)頭頭寸,同時賣出等量的看漲(看跌)期權,主要用以預期未來鐵礦石期貨合約價格走勢平穩或者小幅波動,通過備兌開倉來獲取權利金增強收益,進而降低鐵礦石期貨持有成本。

         

        來源:期貨日報

        【 關閉窗口 】 【 打印】 【 收藏此頁 】
        狠狠任你日线观看免播放器,嘟嘟嘟影院手机在线观看,高h全肉动漫在线观看,日本最新免费区中文