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        LPG液化石油氣成首個期貨期權同時上市的品種

        據期貨日報記者了解,液化石油氣(英文Liquefied Petroleum Gas, 縮寫為LPG)是在石油、天然氣開采或石油加工過程中獲得,其成分主要包括三個碳的丙烯、丙烷以及四個碳的丁烯(正—異—反—順等異構體)及丁烷,習慣上又稱C3、C4,即只用烴的碳原子數來表示,是一種混合物。

         

        從物理性質看,液化石油氣以液態形式儲存,以氣態形式使用。一方面,LPG使用過程需經過減壓或升溫后才能實現氣化,體積會膨脹250倍,氣化后的LPG可直接用于燃燒、汽車燃料和其他用途。另一方面,在低溫或壓力條件下,液化石油氣可轉化為液態,方便儲存和運輸,其中,以純丙烷、純丁烷兩種形態存在的液化石油氣,可通過低溫液化方式利用低溫庫或冷凍船進行儲存和運輸。

         

        從全球全球液化氣供應看,全球LPG的62%為油氣田伴生氣,38%來源于石油煉制副產品。中國液化石油氣供應主要分為進口氣和國產氣兩部分。

         

        從使用角度看,液化石油氣主要作為燃料和化工原料。在燃料方面,由于其熱值高、無煙塵、無炭渣,操作使用方便,已廣泛地進入人們的生產生活領域,如民用燃料、工商業燃料、汽車燃料等方面;在化工原料方面,液化石油氣經過分離得到乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯等,可直接用來生產合成塑料、合成橡膠、合成纖維及生產醫藥、炸藥、染料等產品。此外,不同的液化石油氣組分可進一步作為化工原料生產丙烯、異辛烷、甲基叔丁基醚(MTBE)、甲乙酮等,其中用于生產異辛烷LPG消費量最大,異辛烷是理想的汽油添加劑。

         

        據了解,LPG與天然氣、人工煤氣等共同歸屬于氣體能源。我國國產LPG大約99%以上為石油煉廠的煉油裝置所生產,產自油氣田的不到1%。我國液化石油氣產量2018年達到2615萬噸,2018年需求達到約4400萬噸,凈進口量約1780萬噸,對外依存度41%。

         

        液化石油氣主要作為燃料和化工原料。從全球消費角度看,約30%的LPG用于化工原料,70%的LPG作為燃料。在我國,47%的LPG用于化工原料,53%的LPG用于燃料。

         

        近幾年,國內LPG市場主要呈現以下三方面的特點:

         

        第一,市場規模大、價格波動劇烈。2018年,我國共消費LPG達4400萬噸,按近年國內市場平均價格4000元/噸估算,市場規模約為1700億元。近年來,受到國際國內經濟形勢的影響,尤其是近年國際油價巨幅波動、替代能源不斷涌現,導致我國LPG價格大幅波動。以LPG消費大省廣東省為例,2016年以來LPG價格最高4700元/噸,最低2450元/噸,波動幅度高達92%。近5年來平均波動幅度超過50%。  

         

        第二,國內LPG產量穩步增長,進口份額逐年增加。2008—2018年間,國內LPG產量由1884萬噸增長至2615萬噸,增長39%;凈進口方面,LPG增長近6倍,由2008年的259萬噸增長至2018年的1786萬噸,成為全球最大的進口國,對外依存度由12%增加到41%。

         

        第三,LPG消費量逐年增長,燃料用途仍將占據主導地位。2008—2018年間,隨著我國城鎮化水平的提高和LPG化工用途的興起,對LPG的需求日益增加,消費量由2008年的2144萬噸升至2018年的4400萬噸,增長約一倍,成為全球最大消費國。在需求量增加的同時,我國的LPG需求結構也發生了顯著變化。2011年后LPG的化工用途逐步興起,原料需求由2011年的579萬噸,增長至2018年的2049萬噸,增長253%。2018年LPG燃料消費量為2353萬噸,占比53%,仍是我國LPG消費的主要領域。

         

        此外,記者了解到,LPG來源廣泛,市場競爭充分,儲運靈活便利,無政府限價約束,是市場化程度最高的品種。

         

        LPG期貨、期權合約及相關規則公開征求意見

         

        據通知,大商所公開征集市場意見和建議的內容包括《大連商品交易所液化石油氣期貨合約(征求意見稿)》《大連商品交易所液化石油氣期貨業務細則(征求意見稿)》《大連商品交易所液化石油氣期貨期權合約(征求意見稿)及起草說明》等文件,截止日期為2020年3月13日。

         

        LPG期貨合約規則征求意見具體如下:

         

         

        結合此次公布的合約內容及業務細則征求意見稿,LPG期貨合約交易代碼為PG,交易單位為20噸/手,最小變動價位是1元/噸,合約漲跌停板幅度為上一交易日結算價的4%,最低交易保證金為合約價值的5%。合約月份為1—12月,最后交易日和最后交割日分別為合約月份倒數第4個交易日和最后交易日后第3個交易日。

         

        交割質量標準上,大商所相關負責人表示,LPG品種具有標準化程度高、市場競爭充分等特點。大商所廣泛開展企業調研,根據現貨抽樣檢驗結果并充分考慮燃料LPG現貨市場情況以后,以行業普遍使用的國標GB11174—2011為基礎,設定了基于國家標準的主要交割質量指標,包括物理指標(密度、蒸氣壓)、組分指標、殘留物指標(蒸發殘留物、油漬觀察)、腐蝕指標(銅片腐蝕、總硫含量、硫化氫)、游離水等維度,以確保主要交割質量標準與現貨貿易主流一致。同時,將(體積比20%≤C3≤60%)混合氣定為標準品,將碳三含量(體積比0%<C3<20%)、(體積比C3≥95%,純丙烷)LPG作為替代品,并允許同時交割純丙烷和純丁烷、且純丙烷的重量比滿足[20%,50%]作為替代品,設貼水0元/噸,滿足企業交割需求。

         

        交割方式上,LPG期貨適用期貨轉現貨、一次性交割和滾動交割方式,交割單位為20噸。其中,為確保充分利用可供交割庫容,從交割月第一個交易日到合約最后交易日的前一交易日期間,客戶可申請滾動交割。合約最后交易日后,所有未平倉合約的持有者須以交割履約,同一客戶號買賣持倉相對應部分的持倉視為自動平倉,不予辦理交割,平倉價按交割結算價計算。

         

        交割區域上,廣東地區的燃料用LPG年消費量達517萬噸,居全國首位,市場化和開放程度最高,眾多煉廠和貿易商參與、競爭充分,形成的價格最具代表性。因此,LPG期貨的基準交割地設為廣東,交割區域包括了華南、華東和華北。在交割區域內符合條件的現貨企業現在可以申請交割廠庫,具體條件及申報材料參照《大連商品交易所指定交割倉庫資格審核工作辦法》。

         

        為確保市場平穩運行,大商所將LPG期貨一般月份漲跌停板設為上一交易日結算價的4%,可覆蓋絕大部分的日波動范圍,滿足風險控制的要求。持倉限額制度設計上,對非期貨公司會員和客戶,自合約上市至交割月份前1個月第14個交易日期間,若合約的單邊持倉量小于或等于8萬手,則持倉限額為8千手;若該合約的單邊持倉量大于8萬手,則持倉限額為單邊持倉量的10%?紤]到LPG價格影響因素多、波動幅度大,為嚴防逼倉風險,采用從嚴限倉的原則,大商所設置交割月份前1個月第14個交易日后至交割月前,持倉限額為1000手;進入交割月后,持倉限額500手。

         

        記者了解到,大商所此次發布LPG期貨合約規則征求意見稿的同時,就LPG期權合約向市場征求意見。同一品種期貨及期權同步上市,在國內衍生品市場尚屬首次,受到市場各方關注。

         

        LPG期權合約規則征求意見具體如下:

         

         

        據通知,LPG期權分為看漲期權和看跌期權,交易單位為1手(20噸)LPG期貨合約,最小變動價位為0.2元/噸,占標的期貨最小變動價位的1/5,以提高期權報價精度。LPG期權漲跌停板幅度、交易月份與期貨合約一致,行權價格覆蓋期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。

         

        為與標的期貨價格范圍相匹配,大商所采用分段式的行權價格間距。具體來看,行權價格≤2000元/噸,行權價格間距為25元/噸;2000元/噸<行權價格≤6000元/噸,行權價格間距為50元/噸;行權價格>6000元/噸,行權價格間距為100元/噸。行權方式為美式,即買方可以在到期日之前任一交易日的交易時間以及到期日15:30前提出行權申請。

         

        據了解,由于LPG期貨、期權同步上市,部分期權合約的參數設計基于現貨數據模擬期貨市場的運行軌跡,并與相關業內專家、產業企業、投資機構等進行了深入研究論證。目前形成的LPG期權合約規則與大商所現有期權品種基于同一套規則體系,在借鑒國際期權市場慣例的基礎上,合約設計充分參考了豆粕、玉米、鐵礦石期權的研發經驗和運行情況,在注重風險防控的同時兼顧市場流動性,針對LPG期權最小變動價位、行權價格與行權價格間距等方面進行了精心設計,從規則層面保障期權功能有效發揮。

         

        值得注意的是,由于LPG期權需在標的期貨有成交的前提下才會掛盤,因此期權合約最早在標的期貨上市后第二個交易日開始交易。

         

        國內首個氣體能源品種備受市場人士期待

         

        市場人士表示,LPG是重要的燃料和化工原料之一,廣泛用于民用燃料、工商業燃料、汽車燃料等方面。我國是全球最大的LPG消費國和進口國,近年來LPG價格波動劇烈,產業企業對上市衍生品的呼聲較高。通過上市衍生工具服務LPG行業健康發展,對于推動我國能源市場化改革、保障我國石油化工產業穩定運行意義重大。

         

        “2020年波詭云譎,能源相關產品價格波動劇烈,企業的風險管理需求亦在提升,LPG期貨的推出將恰逢其時!惫獯笃谪浤芑偙O鐘美燕表示,國內LPG需求主要分為燃料需求、化工需求和出口需求。目前LPG主要是錨定燃料類的產品,產品更容易標準化。此外,LPG價格的波動率較高,LPG煉廠氣價格在過去三年內的波動幅度較大,年均價格波幅超過50%!盎谄谪泝r格發現以及風險管理的兩大功能,期貨的上市有助于平抑市場的不理性波動,助力現貨企業更加穩定的經營!

         

        從目前LPG現貨以及遠期的流動性來看,市場非;钴S,因而期貨的上市是具備投資者基礎的!白鳛榇笊趟谝粋期貨與期權一起上市的品種,交易所也是在形式上做出了非常大的創新,將使得企業的策略選擇更為豐富!辩娒姥喾Q。

         

        “就產業鏈來講,LPG上接天然氣和原油,全球60%的來源于天然氣為源頭的伴生氣,35%左右來自于煉廠原油蒸餾催化等工藝,與原油關系密切;而從下游來看,作為一種化工基本原料和燃料,LPG在化工生產中分離得到乙烯、丙烯,能夠與目前上市的聚乙烯和聚丙烯價格產生一定聯動;作為燃料,LPG與甲醇價格也有一定關聯!便y河期貨基金經理陳焱認為,LPG期貨、期權上市之后,一方面對自身行業的發展有重大的推動意義,另一方面,對于能夠豐富石化產業鏈上下游品種的期現操作。

         

        對此,天風期貨研究所所長賈瑞斌也認為,LPG上市后,可與現有的原油、燃料油、甲醇、乙二醇等品種形成更為完整的能源化工品品種系列,有利于發揮板塊內的集聚效應!癓PG期貨與期權的同步上市,可以形成更廣泛的合力,立體式、全方位地穩定相關企業生產經營,推動LPG產業結構優化和高質量發展!

         

        目前,我國已成長為全球進口量第一、消耗量第二的LPG需求大國。在賈瑞斌看來,LPG品種的上市有助于推動企業能源產品銷售模式的多元化發展,有助于提升產業鏈企業的風險管控水平,有助于推動國家能源安全的健康發展。

         

        在全面深入市場調研及廣泛征求意見、充分論證基礎上,大商所完成了LPG期貨、期權合約規則設計工作!跋乱徊,大商所將梳理并研究各方意見和建議,進一步完善合約和規則,與各方共同做好上市前各項準備工作,確保LPG期貨及期權平穩上市運行!贝笊趟嚓P負責人表示。

         

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