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              2022年國內期貨市場十大猜想

              2021年,我國宏觀經濟率先復蘇,實現“十四五”良好開局。展望2022年,國內經濟形勢面臨三重壓力,將更加注重穩中求進!镀谪浐脱苌贩ā酚型2022年正式推出,期貨品種進一步擴充,創新業務不斷發展,風險管理、資產管理業務穩步提升,期貨行業文化建設不斷強化,期貨行業服務實體經濟能力進一步增強。

              [一][宏觀經濟穩字當頭  大宗商品重心下移]

              2022年,我國經濟發展將面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。美國方面,2022年經濟或溫和修復,結構趨向再平衡;供需矛盾緩解,通脹壓力逐漸回落;美元指數上行后趨穩;美債收益率跟隨通脹預期和實際利率先升后降。美聯儲已開始縮減購債規模,預計在上半年貨幣政策收緊,并為了遏制通脹在下半年開始加息。中美經貿關系仍存在不確定性,市場對美國有選擇性地削減對華關稅上持偏樂觀預期。

              國內方面,中央經濟工作會議強調“堅持以經濟建設為中心是黨的基本路線的要求”。2022年我國通脹壓力總體可控,需密切關注全球通脹走勢,防止輸入性通脹影響。供需兩端將進一步深度修復并趨于平衡,CPI將有所回升,PPI將穩步回落。宏觀政策方面,要正確認識和把握初級產品供給保障,實施全面節約戰略,倡導簡約適度及綠色低碳。預計2022年煤電短缺、供求偏緊問題將緩解。同時,要正確認識和防范化解重大風險,合理應對大宗商品價格劇烈波動風險。2022年,宏觀政策更注重國內,整體發展趨勢“穩字當頭、穩中求進”,繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策來穩定內需及優化結構。

              展望2022年,全球經濟大概率見頂回落,大宗商品價格沖高動力不足,將維持高位振蕩,供需錯配問題仍難改善,預計價格重心下移。黑色系方面,整體供需趨于寬松,價格中樞將下移。在限產和“雙碳”政策長期執行情況下,鐵礦需求會持續承壓,預期發運量增加,價格將持續處于偏低位置。焦煤和焦炭整體需求趨于寬松,價格均趨于回落,但需關注下游需求走向,若房地產政策回暖,焦煤價格將反彈。能源方面,因新冠肺炎疫情影響,原油需求預期將持續放緩,對油價形成壓制。長期看,原油需求尚未達峰,復蘇仍是大趨勢,油價長期上漲的基礎仍在。農產品方面,當下拉尼娜現象對產區的影響較弱,大豆播種情況良好,國內已將擴大大豆生產作為2022年的一項重大政治任務,預期未來供應較寬松,油脂牛市或將終結。國內玉米產需缺口依舊較大,價格易漲難跌,重心有望繼續上移。2021年生豬價格處于近幾年低位,需求增量較大,預計2022年需求難有明顯增幅,生豬期貨價格將呈先跌后漲態勢。

              [二][期市品種將破百  綠色低碳成重點]

              截至2021年12月,境內交易所已上市94個期貨、期權品種,覆蓋農產品、有色金屬、黑色金屬、貴金屬、能源、化工、金融等國民經濟重要領域。同時,期貨市場國際化穩步推進,商品期貨期權國際化品種增至9個,拓展了期貨市場服務實體經濟跨境經營覆蓋面。2021年全國期貨市場累計成交量75.14億手,成交額581.2萬億元,同比分別增長22.13%和32.84%,連續十余年居全球場內商品衍生品交易量首位。

              預計2022年期貨及期權上市品種將突破100個。上期所將推動航運指數、液化天然氣、石腦油等更多對外開放品種上市,研究探索黃金期貨國際化;綠色可持續發展方面,將積極研究鈷、氫能、氨能和電力等期貨品種。鄭商所將推進PX、瓶片和長絲等聚酯產業鏈品種研發上市。廣期所未來兩年計劃研發16個品種,涉及四大板塊:一是綠色發展相關品種,如碳排放權期貨、電力期貨、工業硅等;二是大宗商品指數類,如商品綜合指數期貨;三是國際市場互掛類,通過實現與境外交易所的產品互掛,推動資本市場更高水平對外開放;四是具有粵港澳大灣區、“一帶一路”沿線特色的大宗商品,如咖啡期貨等。

              2022年,期貨市場聚焦綠色低碳發展,加快推進綠色低碳衍生品研發和布局。因此,圍繞新能源、新材料等新興產業,研發綠色低碳衍生品,優化完善“雙碳”政策相關品種的合約規則將成為各大交易所發力的新方向。以廣期所為例,兩年內的產品規劃均為服務綠色發展相關品種,以創新綠色為特色,發展創新金融、綠色金融,符合我國生態文明建設與綠色金融改革創新大趨勢。此外,廣期所已與全國首家商品指數編制運營服務平臺中證商品指數公司簽署戰略合作框架協議,未來指數期貨或成為一大亮點。

              [三][期貨立法工作全面提速  上半年有望通過并發布]

              2021年期貨立法工作全面提速,預計在2022年上半年正式通過并發布《期貨和衍生品法》。此前,期貨市場基本靠《期貨交易管理條例》和對應的幾個管理辦法進行監管!镀谪浐脱苌贩ā穼⒏黝愌苌芳{入法律監管范疇,是一部跨部門、跨領域,全面統領期貨和其他相關衍生品的基本法律制度!镀谪浐脱苌贩ā返陌l布意味著資本市場的法律短板得以補齊,將形成完善的法律制度體系。

              2022年《期貨和衍生品法》的推出將再度明確發展期貨市場已是國家戰略,期貨市場發現價格、管理風險、配置資源的功能發揮有了法律保障。其秉持的理念為市場化、法治化和國際化,這與我國期貨市場發展方向一致,也是成熟期貨市場的標志。市場化、法治化和國際化表現在:一是從法律層面保障了期貨市場的風險防控體系,更促進了期貨及衍生品市場長遠健康發展,維護了市場經濟體系的穩健運行。二是期貨市場將真正實現有法可依、有章可循,也才能實現真正的法治化。三是法律與國際接軌為期貨市場擴大對外開放提供法治保障,從法律層面對期貨市場對外開放的路徑、跨境監管等作出安排,為期貨市場國際化保駕護航。

              [四][品種上市注冊制  創新打開新空間]

              目前成熟市場大多采用注冊制作為期貨品種的上市機制。我國現行期貨品種上市機制采用并聯審批模式,存在品種上市周期不明確、上市周期長、行政力量強而忽視市場需求等問題,使得期貨市場的運行效率和自主創新能力受限,風險管理功能受阻。

              《期貨和衍生品法》推出后,期貨品種上市將實行注冊制,將期貨品種的上市權限交給交易所,即將上市品種的選擇權轉移到市場機構!蹲C券法》關于證券發行注冊制改革以及成熟期貨市場的品種上市機制,為我國期貨市場品種注冊制提供了寶貴經驗。

              注冊制推行后,期貨市場將打開新的發展空間。首先,注冊制簡化了期貨新品種的上市程序和監管流程,有效縮短了品種上市周期,提高了監管效率。其次,交易所有權上市差異化合約,以滿足實體經濟的個性化需求,有利于品種多樣化發展,從而提升交易所的核心競爭力,并且形成交易所之間的競爭機制。最后,注冊制下品種的上市和退市將常態化,有利于形成健康完整的品種體系。

              [五][探索多元化“雙向開放”  交易“引進來”交割“走出去”]

              對外開放是我國期貨市場進一步增強國際競爭力、爭取國際定價話語權和維護國家經濟安全的客觀要求,是提升重要大宗商品價格影響力和引導期貨市場發展的必由之路。國際化是期貨市場的天然屬性,隨著期貨市場的縱深發展,為了滿足多元化需求,客觀上要求期貨市場對外開放。自2018年原油期貨上市,我國期貨品種國際化的步伐從未停止,國際化品種不斷增加,且交易所還在繼續研究推出更多的國際化期貨品種,拓展國際化業務。發展期貨市場國際化有助于提升我國金融“軟實力”,更好地服務于實體“硬實力”,拓寬我國期貨市場深度和廣度。

              我國期貨市場國際化的歷程中,以期貨交易所為例,相較于已成立的四大期貨交易所,新成立的廣期所有望借助政策和區位優勢,在品種和制度創新等方面進一步與國際接軌,推動交易所國際化。以業務模式為例,2020年1月,上期能源低硫燃料油期貨首次交割和跨境交收成功實施,形成了“境內交割+境外提貨”這一“雙向開放”的新路徑。這是期貨交割服務“走出去”的重大突破。交易“引進來”交割“走出去”的目的不僅在于國際化,還在于進一步打通產業鏈,構筑完善供應鏈,有效提升價值鏈,通過交易“引進來”逐步形成國際定價基準,通過交割“走出去”探索多元化對外開放路徑。未來還應繼續引入符合要求的企業作為交割廠庫,以“境內交割+境外提貨”為著力點,推動跨境交收服務深化發展,為境內外投資者提供更好的通道和服務,為我國期貨市場發展預留空間,推動形成國際期貨市場上的中國力量。

              [六][交易所建設穩步推進  統一結算是大勢所趨]

              廣期所是繼中金所之后,我國第二家以公司制運作的期貨交易所。其他交易所大多采取會員制,由政府主導創立,證監會實行集中統一監管,與國際通行的會員制和公司制交易所存在不少差異。相比會員制交易所,公司制的市場化導向更強,目前世界上許多大型交易所都由會員制改為公司制,成為全球交易所發展的新方向。隨著法律法規日趨完善,將為期貨交易所的公司化改革創造良好的法律環境,期貨市場運行的有效性將會進一步提高。

              期貨市場統一結算并為場外衍生品提供結算服務符合國際慣例,我國期貨市場順應國際潮流走向統一結算也是大勢所趨。多年來,我國期貨市場各自為政,由各個交易所為會員提供結算服務,增加了結算成本,降低了結算效率,不利于期貨市場風險控制,制約了期貨市場的發展和對外開放。從近年來國際期貨市場發展歷史看,擁有獨立清算組織已成為期貨市場的核心競爭力!镀谪浐脱苌贩ā穼Κ毩⑵谪浗Y算機構的設立、變更和解散作出了明確規定,這為我國期貨市場建立統一結算體系預留了法律空間。

              中國期貨市場監控中心具備向獨立的統一結算公司轉變的優勢和基礎。一方面,中國期貨市場監控中心是非營利性公司制法人,在期貨市場穿透式監管體系中具有舉足輕重的地位,作為期貨市場的第三方參與人,具備了向外部統一結算公司轉變的條件。另一方面,作為保證金封閉運行的執行者,期貨市場監控中心可為投資者提供結算單、追加保證金通知等服務,擁有各交易所客戶的資金往來信息,在期貨保證金的收取和監控上具有各交易所結算部門不可比擬的優勢,有逐步開展結算業務的基礎。

              [七][跳出同質化陷阱  迎來高質量發展]

              目前期貨公司呈“北上廣深+江浙”的競爭格局,南強北弱,且頭部化趨勢明顯。造成南北非均衡發展的主要原因是經濟發展水平、市場化程度、金融環境等的差異。永安期貨于2021年年底成功登陸主板,成為第三家在主板上市的期貨公司。期貨公司上市有助于利用資本市場擴展融資渠道,為公司及子公司提供資金支持、補充資本實力,支持各項業務的創新發展。目前在新三板掛牌的13家期貨公司均有望登陸主板市場,未來將有更多符合條件的優質期貨公司上市。頭部公司做大做強做優,將改變期貨公司規模小、業務模式單一格局,持續引領行業發展。此外,作為引領期現、含權貿易、場外衍生品、貿易商廠庫等業務創新的頭部公司,永安期貨上市不僅激發了期貨公司的上市熱情,更帶來了積極的示范效應,引導期貨公司推動創新業務的轉型發展。

              同質化競爭一直是行業痛點,未來經紀業務競爭將更激烈,期貨公司必須找到適合自身發展的經營之路。未來交易商功能將成為期貨公司發展的重點。此外,目前大量生產貿易商充當交易商角色,這類交易商群體將趨于規范化,與期貨公司一起引導市場良性競爭、穩步發展。期貨經營機構在2022年將采取多元化戰略,跳出同質化陷阱,迎來高質量發展。

              [八][場外業務持續拓展  風管公司大有可為]

              近兩年來,因疫情影響,大宗商品價格波動大,市場風險增加,國內企業尤其是中小微企業經營壓力驟增。截至2021年10月底,共91家期貨公司在中國期貨業協會備案設立94家風險管理公司,行業總資產、凈資產分別為1213.38億元和317.87億元。2021年1—9月份,場外商品業務新增名義本金達8500億元。其中,期權業務規模約6600億元,同比增長68%,互換業務增長最為顯著,規模約1300億元,同比增長近8倍。

              自風險管理公司成立以來,場外業務增長迅猛,成為期貨行業服務實體的主要方向之一,反映出巨大的風險管理需求。企業風險管理意識逐漸增強,很多實體企業出于個性化風險管理的需要,紛紛涉足場外衍生品市場。2022年,著力發展場外衍生品市場勢在必行。

              為進一步規范期貨風險管理業務,2021年,中國期貨業協會制定并發布了《期貨風險管理公司風險控制指標管理辦法(試行)》及配套文件,正式建立了以凈資本和流動性為核心的風險管理公司風控指標體系。2022年,期貨公司在落實相應制度安排,強化對風險管理公司的管控職責的同時,將穩步發展各種風險管理業務,提升期貨經營機構以及風險管理公司自身專業度,增強風控管理。著力于為廣大產業客戶提供風險管理服務,以增強企業經營的穩定性和產業鏈、供應鏈的穩定性。

              近年來企業避險需求日益突出。農產品方面,期貨交易所和期貨風險管理公司繼續加大力度,以點帶面,把“保險+期貨”向縱深發展。工業品方面,企業除了直接參與場內套保外,還可運用場外期權規避風險。風險管理公司充分發揮自身專業優勢,通過與產業客戶簽訂一對一的場外協議,有效解決場內標準化合約和個性化需求不匹配問題,幫助企業用更少的資金實現風險管理效果。場外衍生品業務可以更好地匹配企業風險管理需求,也實現了場內市場的有效補充。2022年,各具特色的場外交易平臺和期貨風險管理公司大有可為。

              [九][迎接大財富管理時代  期貨資管進入新階段]

              隨著我國居民收入的提高,高凈值人群規模持續擴大,投資性金融工具需求激增。2022年將是財富管理業務蓬勃發展的一年,做好迎接大財富管理時代的準備,期貨公司資管業務亦大有可為。

              2021年第三季度全市場資管產品162174只,規模65.87萬億元;期貨公司資管產品1722只,規模3174.53億元,較上年同期分別增40.11%、50.09%。自資管新規頒布,期貨資管業務持續轉型,進入新發展階段。

              一是期貨市場品種不斷擴充,創新品種層出不窮,場內場外市場不斷完善,豐富了期貨資管的投資標的。二是隨著《期貨和衍生品法》的推出,秉承“多一點慣例,少一點特色”原則,將更好地發揮監管效能。三是我國巨大的市場規模,日益開放的期貨市場,吸引更多境外資金流入,資金池擴大。四是目前期貨公司資管計劃投向商品及金融衍生品類占比較低,隨著人才隊伍的壯大,CTA策略不斷成熟,這一現象將得到改善。五是期貨公司文化“軟實力”提升,未來將以“合規、誠信、專業、穩健、擔當”的行業文化為抓手,發揮期貨市場資源配置功能。

              [十][推進行業文化建設  培育優質復合人才]

              未來期貨行業文化建設常態化,“合規、誠信、專業、穩健、擔當”十字方針將在行業內進一步滲透。在期貨行業文化建設中,信義義務成為一大亮點。誠信文化是立業之本,也是規避期貨市場交易風險的基本要素。信義義務是期貨業誠信建設的重要內容,也是投資者保護的制度根基,是資本市場法治化進程中不可或缺的要素,當前期貨市場需要提高服務水準和層級,信義義務正是實現這一目的的有力抓手。

              文化建設主體方面,期貨交易所致力于建設行業的服務文化和期市的開放文化,服務實體經濟,進一步深化期貨定價功能,形成具有國際影響力的市場定價體系。期貨公司未來要將風險管理公司和資產管理子公司業務納入主營業務范圍,在政策支持與引導下,促進行業競爭文化、創新文化和風險管理文化的建設。期貨自律機構也將致力于建設行業穩健文化、擔當文化,在全行業培育服務實體經濟的文化土壤。

              多措并舉提升文化“軟實力”是資本市場共識,投資者文化建設也是其中重要一環。隨著《期貨和衍生品法》的出臺,居間人納入監管范圍,居間文化的建設也將成為未來期貨行業文化建設的重點。交易所文化建設、期貨公司文化建設、投資者文化建設、監管者文化建設齊頭并進,形成合力,共同營造期貨文化的良好生態。我國資本市場正處于難得的發展機遇期,期貨市場的監管文化也在朝著市場化、法治化、國際化的方向發展。

              優良的行業文化能夠提高行業服務能力,促進行業高質量發展,提高行業的創造力與影響力。期貨公司的經營若要持續改善,必須向專業化、機構化出發,大力發展創新業務,加大人才體系建設投入,憑借專業化服務滿足客戶需求。期貨市場是一個高度專業化的市場,在其普及與發展過程中,必須有專業人員進行知識普及、宣傳。未來期貨專業人才隊伍將向復合型方向轉變,因此培養符合期貨業發展要求的人才是良好期貨文化傳承與發展的動力源泉,加快專業優質人才的培養對期貨業的發展十分重要。

              來源:期貨日報

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